外界对周三美联储FOMC会议的关注焦点集中在美联储对前瞻指引措辞的修改上，而这可能忽视了另一项正在发生的变化。正如华尔街日报记者“美联储通讯社”Jon Heilsenrath用调侃的语气说的那样，美联储主席耶伦花了数月设计美联储退出宽松后管理短期利率的策略，但就在三天前的FOMC会议公布后，已经有市场人士质疑新策略存在问题 。
引发争议的是美联储对新工具所设的限制，一些市场人士和分析师认为这会影响到其有效性。
美联储新设立的隔夜逆回购工具在过去几个月里已为人所知，通过这一工具，美联储将从货币市场基金及其他非银行金融机构处吸收流动性，同时支付他们利息。目前美联储将这一工具的利率定在0.5%，随后会伴随美联储的加息步伐逐步调高。
美联储在周三的FOMC会议后表示将继续使用目前的基准利率“联邦基金利率（即银行间的隔夜拆借利率）”作为其沟通策略的关键利率。
美联储对联邦基金利率的目标表述是一个区间，当前是0-0.25%，而美联储希望新的逆回购工具的利率能够帮助确定基准利率区间的下边界。
然而，处于对这个使用尚不频繁的新工具的谨慎，美联储周三宣布将对逆回购工具的使用设限。分析师们据此判断，这可能意味着在未来 ，短期利率可能周期性的跌出美联储的目标区域下限，甚至有相当的幅度。
高盛经济学家Kris Dawsey对此的点评是：
限制（逆回购）工具的使用规模可能降低其在未来确定利率下限功能的有效性。
耶伦也承认这种风险，但在周三的发布会上，她似乎也不担心。耶伦当时说道：
美联储预计有效的联邦基金利率可能在目标区域内变动，有时候甚至可能脱离这一区域。但这种波动对于金融环境和整体经济应该不会有显著的影响。
过去一年里，美联储对这一新工具的看法出现了变化。在2013年9月，纽约联储主席William Dudley强调了其作为美联储设定利率下限工具的可能性，当时纽约联储也扩大了对逆回购工具的测试规模。
然而，今年初，美联储官员开始担忧大量与货币市场基金做交易的风险，他们担心逆回购操作缺乏限制可能在危机时刻威胁金融系统 的稳定。
美联储对于逆回购操作设置的上限是每日3000亿美元，远超过今年测试时期1200亿的规模，但仍然只占到美国金融系统3万亿美元准备金的一小部分。对于逆回购工具的需求会在某些特定日期激增，尤其在每季度末。据华尔街日报的数据，在今年6月30日，逆回购操作的规模达到3390亿美元，在危机时期可能更高。
逆回购工具的作用
逆回购工具是美联储加息策略的一部分。在过去，如果美联储要上调联邦基金利率，一般会从金融体系中收回一部分储备金。
然而，由于在金融危机及随后的经济衰退期间，美联储向银行体系注入了大量流动性，所以这次美联储计划用其他工具（来加息）。这次加息的主要工具将是针对银行的超额准备金利率（IOER）。
但美联储的麻烦在于有许多资金游离在银行体系之外，比如流入货币市场基金、两房、证券公司等。而逆回购工具就是用来针对这些非银行金融机构的。
美联储的两难
分析师认为美联储对于逆回购操作规模设限可能导致利率波动，尤其在季末或者金融动荡期间，这时候许多金融机构需要低风险资产。而美联储的隔夜逆回购协议无疑就是无风险资产。
若逆回购工具被设置上限，届时机构们会转而选择 现金、美债或其他低风险工具，这将使得利率跌出美联储的目标区域。
市场人士认为美联储面临两难。一方面它希望通过逆回购工具来管理短期利率，但另一方面，它又不希望这一低风险资产过于受欢迎，这将置美联储于华尔街交易的中心，尤其在危机时期。
斯坦福金融学教授Darrell Duffie接受华尔街日报采访时表示：
美联储面临抉择，既要使用（该工具）帮助控制利率，同时又想要确保货币基金在未来发生银行业危机时全部流向（逆回购工具），这可能导致银行面临严重的融资短缺局面。
来源： 华尔街见闻
本文标签：华尔街日报, 纽约, 美国
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